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(Este texto es tanto una exploración mental como un ejercicio de recopilación de datos).
Comencemos por el problema. Las quiebras bancarias van de la mano de las quiebras económicas.
Confiar en los bancos es un problema, pero, además, confiar en la moneda fiduciaria también lo es. A esto se suma que transferir capital de un banco a otro es cada vez más complicado. Las normas contra el lavado de dinero (AML) y la verificación de identidad (KYC) se han convertido en armas, y el sistema de vigilancia global se está intensificando. Por lo tanto, el movimiento de capital, la gestión de tesorería y, por supuesto, la decisión sobre qué activos poseer en ella, son todos problemas, a mi parecer.
¿Cómo resolverlo todo?
La inversión
La mayoría de los inversores piensan en términos monetarios: ¿cuál es la TIR en dólares?, ¿cuál es el múltiplo EBITDA? Eso es medir los activos reales con una regla de goma.
La pregunta más pertinente es: ¿Cuánto vale esta participación en términos de activos tangibles y qué exposición a activos tangibles me proporciona por cada unidad de moneda fiduciaria invertida?
La moneda fiduciaria es un pasivo del banco central. No tiene un valor mínimo intrínseco. Consideremos ahora un certificado de depósito por, digamos, 500 toneladas de cobre. Ese es el activo. No hay ninguna contraparte que lo respalde, que pueda diluirlo, incumplir con el pago o sancionarlo hasta convertirlo en inservible.
La verdadera historia monetaria
El sistema actual es históricamente anómalo. Antes de 1971, cada dólar representaba un derecho sobre el oro. Lo que hizo Nixon en Camp David no fue solo un cambio de política, sino el mayor impago unilateral de la historia, que transformó los ahorros globales, que antes eran derechos sobre activos tangibles, en promesas soberanas.
Desde entonces, el M2 global se ha expandido aproximadamente 50 veces. El oro ha pasado de 35 dólares a más de 4000 dólares. Los salarios reales en el mundo desarrollado se han estancado en gran medida. Los precios de los activos se han inflado drásticamente… pero medidos en oro, la mayoría de los activos se mantienen estables o han bajado.
La expansión de la oferta monetaria no creó riqueza. Simplemente la redistribuyó desde los ahorradores y asalariados hacia los poseedores de activos… y aquellos más cercanos al grifo de la creación de dinero.
Qué representan realmente los recibos de almacén.
Imagínese poseer un recibo de depósito, como en los viejos tiempos cuando el oro se guardaba en una joyería y se recibía un certificado de propiedad. Pero esto se puede extender más allá del oro a casi cualquier mercancía. En ese caso, no se trata solo de un instrumento de tesorería útil, sino de un instrumento monetario al estilo de la moneda prefiduciaria.
La banca medieval se basaba en gran medida precisamente en esto. Un comerciante florentino depositaba grano o lana, recibía un recibo, y ese recibo circulaba como dinero porque representaba un derecho sobre algo real. Desde esta perspectiva, los Médici no inventaron el crédito, sino que institucionalizaron la monetización de los bienes físicos.
¿Y si se pudiera disfrutar de un retorno parcial a ese modelo: conservar recibos de petróleo, cobre, trigo y cacao? Estos recibos están denominados en el activo en sí, no en una moneda. El precio de esos activos fluctuará, pero la cantidad de activos se mantendrá constante. Cuando llegue el próximo ajuste monetario —y la dirección que tome sea clara—, usted conservará el denominador, no el numerador.
La jerarquía de los activos reales
En este contexto, no todos los activos tangibles son iguales.
Oro y plata (los metales monetarios). El oro no presenta riesgo de consumo industrial; es una reserva monetaria pura. La plata tiene una doble función: monetaria e industrial (solar, electrónica). Ambos metales cuentan con una trayectoria de 5000 años como dinero. Los bancos centrales están comprando oro a un ritmo récord en este momento. Saben lo que se avecina. Y ya que estás aquí… tú también lo sabes.
El petróleo y la energía (el recurso fundamental). Todo en la civilización industrial depende de la energía. Un barril de petróleo contiene la energía equivalente a aproximadamente 4,5 años de trabajo manual humano. No se puede imprimir. Actualmente, está siendo atacado a nivel mundial y disputado.
Productos agrícolas: posiblemente los más infravalorados. Los alimentos son el activo tangible por excelencia. Se puede vivir sin oro, pero no sin calorías. Los productos agrícolas básicos (cacao, café, azúcar) y los productos agrícolas más duros (trigo, maíz, soja) constituyen la base de la estabilidad social. La historia está plagada de gobiernos que cayeron no por derrotas militares, sino por el aumento vertiginoso del precio de los cereales.
Metales industriales, especialmente el cobre. El precio del cobre es, en esencia, un indicador en tiempo real de la actividad industrial global. Además, se está convirtiendo cada vez más en un referente monetario, dado su papel en la electrificación, independientemente de la fuente de energía predominante.
Así pues, la pregunta que me planteé es la siguiente: ¿en qué parte del mundo existe algo que contenga todos o algunos de estos productos en forma física? ¿Y cómo se pueden transportar y convertir en líquido?
La casa de comercio como nodo de activos tangibles
La respuesta parece ser el comercio de casas.
En esencia, una empresa de comercio de materias primas es un nodo en la red de activos físicos. Gestiona la logística, la financiación y la transferencia de propiedad de bienes reales. Los recibos de depósito que posee en un momento dado son instantáneas de la producción del mundo real: toneladas de metal, barriles de petróleo, fanegas de grano.
Tiene sentido tener una participación en ese nodo. Proporciona una exposición continua al flujo físico de activos reales sin necesidad de almacenarlos; acceso a recibos como si fueran tesorería: no se trata de un ETF de oro (la promesa de otra persona), sino de un documento de propiedad de un lote físico específico; y participación en el diferencial entre jurisdicciones: la empresa obtiene ganancias del arbitraje entre el lugar de producción y el de consumo de los bienes. Este diferencial se denomina en bienes reales, no en ingeniería financiera.
¿Cuál es la alternativa? Compárelo con tener efectivo en un banco. El banco considera su depósito como un pasivo en su balance y lo presta en una proporción de 10:1. Usted tiene un derecho no garantizado sobre una institución que, a su vez, está apalancada contra un sistema que puede ser inflado, intervenido o sancionado. El recibo de depósito no tiene ninguna de esas limitaciones.
El ángulo del reinicio monetario
La tendencia global ya apunta hacia los sistemas de pago respaldados por materias primas.
Las discusiones sobre el sistema de pagos de los BRICS siguen girando en torno a las cestas de materias primas. Arabia Saudita está diversificando activamente sus sistemas de pago, alejándose de la liquidación en dólares. La reconstrucción de las reservas de Rusia tras el levantamiento de las sanciones se realizó en gran medida mediante los superávits de exportación de materias primas que mantenía fuera de los sistemas occidentales. China ha estado acumulando oro a nivel soberano, al tiempo que desarrollaba infraestructura de materias primas en África, Sudamérica y Asia Central.
Cuando —y no si— surja la próxima arquitectura monetaria, estará anclada a algo real. Los países y entidades que controlen los nodos físicos de ese sistema estarán del lado correcto del reinicio.
Una participación en una casa de bolsa, mantenida correctamente, representa una pequeña posición en esa infraestructura inevitable.
Implicaciones prácticas para el acuerdo
Valore la participación en términos de activos tangibles . ¿Qué cantidad de acceso a recibos de depósito le proporciona esto? Expresado no en dólares, sino en toneladas de cobre equivalente, barriles de petróleo equivalente u onzas de oro equivalente.
Si una empresa tiene, por ejemplo, 15 millones de dólares en inventario en un momento dado y usted posee una participación no operativa del 20% con derecho a recibir ingresos, tiene derecho a reclamar 3 millones de dólares en inventario físico de materias primas. Al precio actual del oro, esto equivale aproximadamente a 1000 onzas de oro.
Ese es tu verdadero mínimo. No el múltiplo de EBITDA.
Chris MacIntosh a través de InternationalMan.com.
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